5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(b稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊èi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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