申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长1千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么0.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么